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到期收益率_Yield to Maturity

什么是到期收益率（YTM）？​

到期收益率（YTM）被视为长期债券收益率，但以年率形式表达。它是投资者若持有债券至到期，所有支付按计划进行并且以相同利率再投资时的内部收益率（IRR）。

到期收益率还被称为账面收益率或赎回收益率。YTM考虑了债券未来票息支付的现值，并考虑了货币的时间价值。

关键要点​

  • 到期收益率是债券在所有利息支付到位且返还原始本金时所获得的总回报率。
  • YTM本质上是债券在持有至到期时的内部收益率。
  • 计算到期收益率时假设所有票息或利息支付可以以与债券当前收益相同的利率进行再投资。

YTM 公式​

重要提示： 债券的定价可能是折扣、平价或溢价。在平价时，债券的利率等于其票息率。在溢价的情况下，债券被称为溢价债券，票息率高于实际利率。低于平价定价的债券称为折扣债券，其票息率低于实际利率。

计算 YTM​

要计算价格低于平价的债券的 YTM，投资者需要代入比票息率高的不同年利率，以找到接近研究债券价格的价格。到期收益率的计算假定所有票息支付都将以与债券当前收益相同的利率进行再投资，并考虑债券的当前市场价格、面值、票息利率和到期时间。

YTM是债券收益的快照，因为票息支付不一定总能以相同的利率再投资。随着利率上升，YTM会增加；而当利率下降时，YTM会降低。投资者可以通过债券收益表、金融计算器或在线 YTM 计算器来估算 YTM。

YTM 与票息率的比较​

与股票投资不同，债券发行者承诺在债券到期时向持有人支付全额面值。债券有两个指标：YTM 和票息率。YTM是债券持有至到期时预期的总回报。

票息率是债券在持有期间支付给债券持有人的总收入。票息率是债券面值的年利息支付。债券的 YTM 随时间波动，而票息率保持不变。

实例试探与错误​

一位投资者持有一只面值为100美元的债券。该债券以95.92美元的折扣价格出售，在30个月后到期，支付5%的半年度票息。因此，该债券的当前收益率为（5%票息 × 100美元面值）/ 95.92美元市场价格 = 5.21%。

要计算 YTM，首先必须确定现金流。每六个月（半年度），债券持有人将收到（5% × 100美元）/ 2 = 2.50美元的票息支付。总共，他们将收到五次2.50美元的支付，以及到期时到期应付的100美元面值。接下来，我们将这些数据纳入公式中：

在本例中，债券的面值为100美元，但其以95.92美元的低于面值的价格出售，意味着这只债券以折扣价格销售。年利率必须高于5%的票息率。投资者通过将多种高于5%年利率代入上述公式来计算和测试几种债券价格：

将利率提升一个和两个百分点至6%和7%时，债券价格分别为98美元和95美元。因为本例中的债券价格为95.92美元，所以可以推测利率在6%和7%之间。

在确定了利率的范围之后，投资者会仔细查阅，并制作另一张表，显示 YTM 计算产生的利率逐步增加0.1%而不是1.0%的债券价格。使用较小增量的利率，计算出的债券价格如下：

当 YTM 为6.8%时，该债券的现值恰好等于95.92美元。幸运的是，6.8%正好与债券价格相符，因此不需要进一步的计算。如果投资者发现使用6.8%的YTM计算没有得到精确的债券价格，他们会继续尝试并测试以0.01%的增量递增的利率。

YTM 的变体​

到期收益率有一些变体，考虑了嵌入选项的债券：

  • 赎回收益率（YTC）：假设债券将在到期之前被发行者赎回，因此现金流周期更短。YTC的计算假设债券将尽可能快且合理地被赎回。
  • 可回售收益率（YTP）：与YTC类似，但可回售债券的持有人可以以固定价格将债券出售回发行者。YTP的计算假设该债券将尽可能快且财务上可行地回售给发行者。
  • 最低收益率（YTW）：用于当一只债券有多种选项的情况下。如果投资者评估一只具有赎回和回售条款的债券，他们会根据给出最低收益的选项条款计算 YTW。

YTM 的局限性是什么？​

YTM 的计算通常不考虑投资者在债券上支付的税款。在这种情况下，YTM被称为毛赎回收益率。YTM 的计算也不考虑购买或出售成本。YTM 进行假设未来，投资者可能无法再投资所有的票息，债券可能不会持有至到期，债券发行人也可能违约。

债券的 YTM 与票息率之间的区别是什么？​

债券的 YTM 和票息率之间的主要区别在于，票息率是固定的，而 YTM 是波动的。票息率是合同上固定的，而 YTM 则根据债券价格和市场上可用的利率变化。

更高的 YTM 表示什么？​

更高的 YTM 是否积极取决于具体情况。更高的 YTM 可能表明存在便宜的机会，因为相关的债券价格低于其面值。然而，投资者必须确定这一折扣是否由基本面（如发行债券公司的信用资质）或替代投资提供的利率所支持。

总结​

债券的到期收益率是所有未来现金流（包括面值和票息支付）的现值所需的内部收益率，以使其等于当前的债券价格。YTM 假设所有票息支付以等同于 YTM 的收益率进行再投资，并且债券持有至到期。债券投资包括市政债券、国债、公司债和外国债券。